Panorama Semanal

Algunos «hechos desconocidos que desconocemos»

| 17 December, 2021 at 13:40 GMT

No soy fan del ex secretario de Defensa de Estados Unidos, Donald Rumsfeld, el arquitecto de la invasión de Irak. Sin embargo, dijo una cosa memorable que ha pasado a formar parte del vocabulario estadounidense. En una sesión informativa del Departamento de Defensa de EE. UU. celebrada el 12 de febrero de 2002, se le preguntó a Rumsfeld sobre la falta de pruebas que vinculen al gobierno de Irak con el suministro de armas de destrucción masiva a grupos terroristas. Él respondió:

Las informaciones que dicen que algo no ha pasado son siempre interesantes para mí, porque, como sabemos, hay hechos conocidos que conocemos, hay cosas que sabemos que sabemos. También sabemos que hay hechos desconocidos conocidos, es decir, sabemos que hay algunas cosas que no sabemos. Pero hay también hechos desconocidos que desconocemos, aquellos que no sabemos que no sabemos. Y si miramos la historia de nuestro país y de otros países libres, son los hechos en esta esta última categoría los que tienden a ser difíciles.

Lo mismo ocurre con los mercados financieros. A menudo son los hechos desconocidos que desconocemos, aquellos de los que no tenemos ni idea, los que son importantes para los mercados. A principios de 2020, ¿quién tenía una pandemia mundial en su lista de preocupaciones del año?

Para 2022, algunos de nuestros hechos desconocidos conocidos son la evolución del virus y el ritmo de normalización de la política monetaria. Cómo afectarán a la demanda mundial de productos básicos el mercado inmobiliario chino y la economía de ese país. La OPEP y el mercado del petróleo: ¿pueden seguir el ritmo del aumento de la demanda? Estos son los tipos de cosas que cubrí en mi perspectiva de 2022.

Hoy me gustaría hablar de algunos de los hechos desconocidos que desconocemos, algunas de las cosas que podrían ocurrir y en las que no estamos pensando.

1) La implosión de Corea del Norte

Estoy suscrito a un canal de Patreon, Voice of North Korea, de Yeonmi Park, una desertora norcoreana. También tiene un canal de YouTube gratuito al que vale la pena suscribirse. Uno de sus últimos vídeos fue Amenazas inminentes que indican el colapso del régimen norcoreano. Dice que hay indicios de que Corea del Norte podría colapsar debido al estrés de la pandemia. Corea del Norte no dispone de vacunas ni de equipos para hacerle frente y toda la población está desnutrida e inmunocomprometida, incluido el enorme ejército de casi 1 millón de personas (3,7 % de la población). Una vez que los militares se infecten, es probable que el virus se extienda sin control y provoque el colapso del ejército, lo que dejaría al régimen indefenso. Park también sostiene que el respetado camarada Kim Jong-Un puede haber muerto ya. Es optimista, así que no me creo todo lo que dice, pero el argumento de la pandemia parece razonable. Sostiene que China se haría cargo de Corea del Norte en caso de que colapse, lo que podría provocar una gran crisis internacional. Este es el caso extremo alcista para el CHF, porque el JPY podría no actuar como moneda de refugio si su vecino nuclear entra en caos.

2) Muere el presidente Biden

El presidente Biden es la persona de mayor edad en ocupar la Casa Blanca. Podría caer muerto en cualquier momento. ¿Cómo afectaría esto a los Estados Unidos? La vicepresidenta Harris se convertiría en presidenta. No tiene una base muy fuerte ni siquiera en el Partido Demócrata, y mucho menos en todo Estados Unidos. Esto sumiría al gobierno estadounidense en el caos antes de las elecciones de mitad de período de 2022, lo que probablemente daría lugar a una mayoría para los republicanos en el Congreso. Eso llevaría a los Estados Unidos a una paralización total.

3) Trump es arrestado… o muere

¿Por qué es un riesgo de mercado? Porque creo que a) es posible, si no probable, que lo detengan tarde o temprano y b) creo que podría desencadenar una guerra civil en EE. UU. Aunque muchos pensarían que «¡ya era hora!», no hay que olvidar que unos 74 millones de personas votaron por él, la segunda cifra más alta de votos que ha obtenido un candidato presidencial. No dudo de que la detención de Trump estimularía a algunos ciudadanos a levantarse en armas contra el gobierno, ya vimos lo que pasó en el Capitolio el 6 de enero, y podría provocar una guerra civil en EE. UU. En cuanto a su muerte… tiene 75 años, es obeso, drogadicto y ha tenido COVID-19. Podría suceder en cualquier momento. ¿Cómo afectaría esto al Partido Republicano?

En relación con esto, diría que las elecciones de mitad de periodo de noviembre son uno de los «hechos desconocidos que conocemos». Podrían hacer que los demócratas perdieran el control del Congreso, lo que supondría un gobierno dividido incapaz de tomar ninguna medida contundente. O peor: los demócratas podrían ganar, pero se les impediría tomar posesión del cargo debido a las trampas de los republicanos, que probablemente serán los que cuenten los votos. Esto podría llevar a los Estados Unidos a una crisis constitucional. Por supuesto, también existe la posibilidad de que los demócratas surjan con una mayoría ampliada que finalmente pueda tomar medidas decisivas y aprobar todo tipo de legislación progresista maravillosa que finalmente lleve a los Estados Unidos al siglo XXI, pero ese es un escenario demasiado descabellado y fantástico como para considerarlo.

4) Rebelión contra las restricciones de COVID-19

El empeoramiento de la pandemia no es un «hecho desconocido que desconocemos» Por el contrario, es probablemente el principal riesgo de todos para 2022. Pero si el mundo tiene que volver a entrar en cuarentena… en todas partes hay mucha gente que está harta de estar encerrada. El riesgo desconocido no es el daño a la economía por la cuarentena, sino los disturbios civiles causados por la resistencia a la cuarentena. El «hecho desconocido que desconocemos» no es el virus, es la respuesta civil y política al virus. ¿Cuál será el impacto en las elecciones francesas de abril, las de Irlanda del Norte de mayo y las federales australianas de mayo?

Por otro lado, también podríamos tener suerte y ver lo contrario: el COVID-19 se apaga y desaparece o se convierte en una enfermedad inofensiva. Ya no nos preocupamos por la gripe española o la peste bubónica, aunque en su momento esas enfermedades mataron a millones de personas. Al parecer, las enfermedades pueden apagarse y morir por causas naturales. Tal vez la variante ómicron o una de sus sucesoras sea más fácil de propagar y menos dañina; podría convertirse en una enfermedad más con la que la gente tenga que lidiar.

5) Inflación en Japón

Japón no ha tenido una inflación notable desde hace unos 25 años. Las únicas veces que el índice de precios al consumo ha subido más del 2 % anual fue cuando el gobierno incrementó el impuesto al consumo, lo que obviamente hace subir los precios al por menor. Pero si los precios de las materias primas suben un 75 % interanual y los precios de producción un 9 %, ¿esto podría cambiar? ¿Y cómo reaccionaría el Banco de Japón? Más aún, ¿qué pasaría con las finanzas públicas de Japón si el gobierno tuviera que pagar importantes intereses por su deuda? Hace años que se describe a Japón como «un bicho en busca de parabrisas» debido a sus finanzas insostenibles, y sin embargo avanza a buen ritmo porque puede recaudar dinero casi por nada. Con la inflación, los ingresos fiscales del gobierno aumentarían, pero también lo haría la factura de intereses.

Un aumento de la inflación en Japón también podría hacer que los inversores de carry trade del mundo se fueran en busca de una moneda con bajos tipos de interés. Podría significar un EUR o un CHF más débil.

Para su información, el viernes se publica el IPC nacional de Japón. Se espera que suba un 0,5 % interanual, lo mismo que el IPC de Tokio para el mes, por lo que dudo que cause una gran perturbación en la Fuerza.

• La deflación golpea

Quizá le creí demasiado al presidente Powell, pero sigo pensando que muchas de las causas de nuestro actual nivel de alta inflación son transitorias. Ha habido un cambio en los patrones de la demanda y a los patrones de la oferta les está costando ajustarse. Pero ¿qué ocurrirá una vez que lo hagan? ¿Qué sucede una vez que se satisface la demanda o una vez que se ha ampliado la capacidad para satisfacer lo que podría ser solo un aumento temporal de la demanda? Existe la posibilidad de que, al igual que la inflación estalló repentinamente, también podría terminar repentinamente cuando la expansión de la oferta se encuentre con la disminución de la demanda. Entonces podríamos encontrarnos con tipos de interés reales significativamente más altos que los actuales.

Irlanda del Norte se escapa

Se está prestando mucha atención a la posibilidad de que Escocia vote a favor de la independencia, pero creo que es más probable que Irlanda del Norte se vaya primero. Los lazos económicos entre Irlanda del Norte y la República son mucho mayores que los que existen entre Escocia y la UE, aunque el cielo sabe que la economía no es la principal fuerza motriz en estos asuntos; de lo contrario, el Brexit nunca se habría producido en primer lugar. El gobierno del Reino Unido está haciendo una buena jugada con el Brexit, lo cual no es de sorprender, ya que realmente no había manera de dejar a Irlanda del Norte dentro del Reino Unido y de la UE al mismo tiempo, solo las partículas cuánticas pueden estar en dos estados simultáneamente. Las elecciones a la Asamblea de Irlanda del Norte, que se celebrarán en mayo, podrían ser un acontecimiento de riesgo para los mercados; aunque aún es muy pronto, los sondeos sitúan al Sinn Fein, partido que busca la unión con el Sur, a la cabeza.

Del mismo modo, incluiría en esta lista la posibilidad de que el primer ministro del Reino Unido, Boris Johnson, sea removido de su cargo durante el año, aunque que no creo que se trate de un «hecho desconocido que desconocemos»; al contrario, le daría una probabilidad superior al 50 %.

En una encuesta realizada en abril, el 11 % de los encuestados dijo que el país no existiría en su forma actual dentro de un año. El 35 % dijo que no existiría en su forma actual dentro de cinco años.

Los habitantes de Irlanda del Norte, y no los de Escocia, eran los que tenían más dudas sobre la fortaleza de la Unión.

7) Implosión de las criptomonedas

Creo que uno o varios países importantes podrían anunciar que van a sacar una moneda digital del banco central (CBDC). Como he argumentado antes, esto eliminaría la razón de ser de las criptomonedas o monedas estables desde el punto de vista de la moneda (aunque no desde el punto de vista de «reserva de valor»). Pero si las criptomonedas ya no tienen un nicho como método de pago, ¿por qué deberían ser una reserva de valor de uso generalizado? En consecuencia, creo que la adopción generalizada de las CBDC podría significar el fin del auge de las criptomonedas.

Por supuesto, he sido pesimista sobre las criptomonedas durante mucho tiempo, tal vez porque viví muchos auges que se convirtieron en quiebras (recuerdo la plata a casi 50 dólares la onza y recuerdo cuando Pets.com era el favorito del mercado). Tal vez el verdadero riesgo aquí es justo lo contrario: un «descongelamiento» de las criptomonedas que succione la vitalidad de otros mercados y me haga verme tonto (sin comentarios editoriales, por favor).

8) Increíble avance médico

No sé si esto tendría un gran impacto en el mercado tanto como un impacto social, pero piense en lo rápido que la industria farmacéutica desarrolló una vacuna para el coronavirus. Creo que no todos se dan cuenta de lo increíble que fue. Tal vez esto represente algún nuevo avance tecnológico en la industria farmacéutica que podría dar lugar a nuevos y sorprendentes medicamentos y tratamientos para prolongar la vida y la salud. Si de repente todo el mundo vive 25 años más, eso podría perturbar las industrias médica y farmacéutica, por no hablar de las industrias de seguros de vida y pensiones.

Todavía estoy esperando una serie de otras maravillas tecnológicas, como los chips tridimensionales que acelerarán la computación de forma espectacular y resolverán el problema del sobrecalentamiento, etc. Sin embargo, debo decir que la gente no se da cuenta del milagro que supone una unidad USB de 2TB.

9) Algo más

Este es el verdadero «hecho desconocido que desconocemos», algo de lo que hoy no tengo ni idea, es más, nunca me lo he imaginado. Le garantizo que se producirá y que será inmenso. ¡No se lo pierda!

La próxima semana: una semana tranquila

La semana pasada estuvo repleta de eventos y de datos: cinco grandes reuniones de los bancos centrales, los PMI preliminares, las ventas minoristas en Estados Unidos, el IPC y los datos del mercado laboral en el Reino Unido, etc. La próxima semana: no tanto. De hecho, casi nada.

El jueves es quizás el único día de interés de la próxima semana. Se anunciarán los ingresos y gastos personales de Estados Unidos, así como los deflactores del gasto de consumo personal (PCE), los indicadores de inflación preferidos por la Reserva Federal.

Se prevé que el deflactor general del PCE suba hasta el 5,7 % interanual, el más alto desde julio de 1982, mientras que la medida básica, el indicador de inflación favorito de la Reserva Federal, aumentará hasta el 4,5 % interanual, el más alto desde marzo de 1989. Ambos estarían muy por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal, lo cual confirma la idea de que la inflación está fuera de control.

Pero como la Reserva Federal ha duplicado su reducción de estímulos y sus previsiones para los fondos federales son más agresivas que incluso el mercado, ¿hay algo que pueda mover la aguja en este momento? No estoy seguro de que las pruebas de una mayor inflación cambien el pensamiento de nadie. A estas alturas, sería difícil que el mercado descontara más restricciones de las que ya ha prometido la Reserva Federal.

Mientras tanto, se espera que tanto los ingresos como los gastos personales aumenten con respecto al mes anterior, un 0,5 % y un 0,6 % respectivamente. Esto supondría un aumento de los ingresos de un 10,3 % con respecto al nivel anterior a la pandemia y del gasto de un 10,9 %. En una economía basada en el consumo como la estadounidense, este tipo de aumento constante sugiere un fuerte apuntalamiento de la economía.

Los ingresos más altos reflejan dos cosas: en primer lugar, hay más gente trabajando. En segundo lugar, los salarios están subiendo, sobre todo los de las personas con salarios más bajos. Esto es, sin duda, el resultado de la intensa competencia que se observa en los Estados Unidos recientemente (y en otros lugares) por las personas que se encuentran en la parte inferior de la escala de empleo, a muchas de las cuales se les pide que realicen trabajos peligrosos en los que entran en contacto con el público (que es maleducado, no está vacunado y no usa mascarilla) sin ninguna protección.

Se presta mucha atención a la tasa de abandono, el porcentaje de personas que dejan su trabajo por voluntad propia cada mes. Recientemente ha alcanzado un máximo histórico. Esto se toma como una medida de la confianza de la gente en su capacidad para conseguir un nuevo trabajo. La contrapartida sería el índice de contratación, que también ha alcanzado recientemente un récord (a excepción del aumento inmediatamente después de que terminó la cuarentena). Las personas que renuncian a su trabajo suelen trasladarse a uno con mejor sueldo. Esto explica muy bien cómo los ingresos y el gasto personal pueden aumentar tanto en EE. UU.: la gente obteniendo mejor empleo.

El jueves también se publican los bienes duraderos de Estados Unidos . El mercado espera una fuerte subida del 2,0 % de un mes a otro después de tres descensos consecutivos. De este modo, los pedidos se situarían en un sorprendente 15,5 % por encima del nivel anterior a la pandemia. Lo que estamos viendo a nivel mundial es una prisa por invertir para superar los cuellos de botella y la escasez que se está produciendo. Como se ha mencionado anteriormente, esto podría estar sembrando la semilla de la deflación, o al menos de la desinflación, en algún momento.

Canadá también anunciará su cifra mensual de PIB el jueves. No hay previsión disponible todavía.

Estados Unidos comenzará sus vacaciones de Navidad el viernes. Por lo tanto, el jueves se publicará el informe semanal de los Compromisos de los traders. Me pregunto, si pueden sacarlo los jueves, ¿por qué no lo hacen todas las semanas?